Goldwatchers foram lembrados volatilidade do ouro funciona nos dois sentidos nesta semana, com preços caindo mais de US $ 100 a onça em apenas um dia. Nós prevista a liquidação , na semana passada , explicando que uma correção de 10 por cento seria um não-acontecimento. Mais uma vez o Grupo CME hiked requisitos a troca de margem para o investimento de ouro para sacudir a especulação alavancados. Este é um fator positivo para investidores de longo prazo.
Uma tendência de mercado que parece estar atraindo mais e mais atenção é a diferença de desempenho entre os grandes lingotes de ouro e os estoques de ouro. O preço do lingote de ouro aumentou cerca de 28 por cento em 2011, enquanto o S & P / TSX para baixo Índice de ouro foi de 1 por cento a partir de segunda-feira. Isto não deve vir como notícia para os assinantes desses alertas semanais; primeiro discutimos esta oportunidade para trás em 17 de junho: Will Patrimônio do Ouro Gold Strike investidores?
Um relatório desta semana da BMO Capital Markets ofereceu uma razão por trás da diferença de desempenho, "A taxa de mudança no preço do ouro tem sido elevado na última década, talvez demasiado elevados para os investidores a ganhar confiança em que o preço como sustentável para um investimento de capital decisão ". BMO diz que era difícil imaginar os preços do ouro poderia sustentar uma 1.000 dólares a onça níveis de há cinco anos, mas" agora é difícil ver a queda do preço do ouro a esse nível. "
Usando o valor implícito de um grupo definido de estoques de ouro global, que calculou a taxa interna de retorno para medir como estoques de ouro têm desempenho inferior em comparação com o metal amarelo. Durante um período de quase 20 anos, o grupo de BMO de estoques de ouro mundial nunca foi tão barato. Apenas duas vezes durante a bolha de tecnologia em 2000 ea crise financeira de 2008 tem a taxa interna de retorno em relação tão próxima com o preço do ouro.
RBC Capital Markets também vê potencial em impopular, ações subvalorizadas ouro e exortou os leitores a tomar "um olhar fresco" nas empresas de ouro em um relatório nesta semana. RBC diz que as empresas atualmente têm margens de ouro que estão em níveis recordes e acredita margens poderão ser de aproximadamente 1.200 dólares por onça nos próximos 12-24 meses. Esta é substancialmente superior à média de 10 anos de US $ 320 a onça. Comparativamente, muitos projetos atuais foram economicamente viáveis em US $ 700 - $ 1.000 por onça de ouro preços, criando $ 300-500 um margens onça.
Agora, BMO calcula o custo total para produzir uma onça de ouro em cerca de 900 dólares a onça, enquanto a empresa pode virar-se e vende tudo o que onça para cima de $ 1.400. Isso coloca margens perto de 40 por cento, cerca de duas vezes o que eles estavam em 2007 e quatro vezes maior do que em 2000.
Maiores margens de lucro colocar mais dinheiro nos cofres da empresa de ouro e isso se reflete na quantidade sem precedentes de fluxo de caixa livre (FCF), RBC diz. A empresa diz que a indústria atingiu um ponto de inflexão com uma "onda substancial do fluxo de caixa livre" que vem ao longo dos próximos 1-2 anos.
Você pode ver este incrível aumento no nível 1 os produtores, como a Barrick, Goldcorp, Kinross e Newmont Mining. Olhar para os seus últimos 12 meses de fluxo de caixa livre mais de 10 anos, nunca FCF superou os US $ 2 bilhões. No entanto, seguindo a tendência dos preços do ouro, FCF entre essas empresas Tier 1 escada-pisou até US $ 4 bilhões.
Olhando para a frente ao longo dos próximos anos, RBC estima que, se o preço do ouro continua em US $ 1.850, FCF deve degrau-passo ainda mais, atingindo quase 12 mil dólares até o final de Dezembro de 2013. BMO estimativas das empresas globais de ouro irá acumular um caixa líquido de US $ 120 bilhões até 2015 se os preços do ouro permanecem elevados.
Aumento FCF é especialmente relevante para os accionistas, uma vez que permite que a empresa de ouro para usar esse dinheiro para investir em projetos que aumentam o valor do acionista. Isto poderia incluir busca de novos projetos, fazendo aquisições, redução da dívida ou o pagamento de dividendos. Empresas de ouro muitos estão optando por este último e os dividendos a aumentar, mas esses aumentos não acompanharam o ritmo de ganhos crescentes. O índice médio de payout foi de aproximadamente 20 por cento em 2008, mas atualmente fica em torno de 10 por cento em 2011.
BMO diz: "A política de dividendos ligados ao desempenho financeiro da empresa oferece aos investidores uma alavanca adicional ao preço do ouro. A prestação de um dividendo significativa e sustentada tem o potencial de ampliar o apelo dos investidores e para incutir a responsabilidade fiscal para a gestão. "Eu sempre reflectiu sentimentos semelhantes.
BMO diz estoques de ouro estão negociando atualmente em níveis historicamente barato, que a empresa vê como uma oportunidade de os investidores podem aproveitar. RBC tenta quantificar essa oportunidade, dizendo "se os preços do ouro permanecem elevados e / ou investidores aceitar um preço mais elevado de ouro de longo prazo, nós poderíamos ver de cabeça para 25-50 por cento em ações."
Como escolher Mineiros de Ouro
Com garimpeiros, em geral, de modo atraente valorizado em relação ao preço de ouro, a pergunta é: Quais ações são as mais atraentes e têm a melhor alavanca para robustos preços de metais preciosos?
Primeiro, um investidor poderia iniciar o processo através da eliminação. FINRA destacou alguns dos principais sinais de alerta quando se analisam estoques de ouro, como reclamações de ser um "alvo buyout", ou afirmações especulativas sobre o crescimento da reserva, e as previsões grandiosos de crescimento exponencial, para citar alguns. FINRA diz que os investidores devem ser cautelosos com "free lunch" programas que reivindicam lucros em ouro são "fáceis", e nós concordamos.
Pesquisa do geólogo Robert Sibthorpe mostra que apenas um em 2000 (0,05 por cento) as empresas jamais encontrar 1 milhão de onças de ouro, e que apenas um terço das pessoas seria capaz de transformar que encontram em produção. Além disso, a pesquisa de Barry Cooper no CIBC mostra que essas descobertas estão se tornando ainda mais difícil. Houve 51 descobertas de ouro / cobre pórfiro de 3 milhões onça na década de 1990, mas apenas 24 de tais descobertas ocorreram durante a década de 2000.
A fim de encontrar os diamantes em bruto, eu uso o que eu chamo de "Os Cinco M" para ações de mineradoras. Eu discuti esse processo completamente em A Goldwatcher: Desmistificando Investir Ouro , guia de um investidor para investir ouro eu co-autoria com John Katz um par de anos atrás.
O Cinco de M são: Valor de Mercado, Gestão, Dinheiro, Minerais e ciclo de vida de Minas.
1) Valor de Mercado
Capitalização de mercado é simplesmente o número de ações em circulação multiplicado pelo preço das ações. O setor de ouro é dividido em três setores por capitalização de mercado: Seniors (mercado de tampas> $ 10 bilhões), intermediários (entre US $ 2 e US $ 10 bilhões) e juniores (<$ 2 bilhões).
Se uma empresa de ouro tem 10 milhões de ações em circulação em US $ 1 por ação, a empresa está avaliada em US $ 10 milhões. A pergunta que qualquer investidor deve perguntar é: "Será que esta empresa realmente vale US $ 10 milhões?" Se o mercado paga US $ 25 por onça de ouro no solo, a empresa deve ser avaliada em US $ 25 milhões (um milhão onças em reservas X 25 dólares por onça) . Se tampa de mercado da empresa é de apenas $ 10 milhões, pode parecer subvalorizada. Assim, se tampão de mercado da empresa é de R $ 50 milhões, ele pode aparecer a ser sobrevalorizada.
Para as grandes empresas de ouro, um investidor pode medir tampa de mercado da empresa contra o seu nível de produção, os activos de reserva, localização geográfica e / ou outras métricas para estabelecer avaliação relativa. Para as empresas juniores de mineração-uma área de foco para o nosso precioso mundo Minerals Fund (UNWPX) , nós olhamos para os balanços com dinheiro suficiente para exploração e desenvolvimento das reservas potenciais, mas resistem a pagar mais do que duas vezes por ação em dinheiro.
2) Gestão
Essencialmente, a gestão de empresas de mineração devem ter conhecimento, tanto explícito e tácito para ser bem sucedido. Conhecimento explícito é acadêmica. Quantos doutores ou mestres em geologia / engenharia de gestão da empresa não tem?
Conhecimento tácito é mais de natureza pessoal e muito mais difícil de obter. É adquirida ao longo do tempo através de primeira mão experiência, observação e prática. Quantos anos eles têm trabalhado na indústria? Tem uma gestão cada vez concluído com sucesso um projeto com semelhante geopolítica / restrições ambientais?
Sucesso no setor de mineração, especialmente os juniores, depende da capacidade de levantar capital e se comunicar com os investidores. Muitas vezes, os chefes de empresas juniores são geólogos ou engenheiros que não têm relações no negócio de corretagem. Esta falta de relações impede a sua capacidade de gerar apoio ao mercado. Historicamente, as empresas com o maior número de acionistas de varejo têm maior o preço-to-book ratio e realizar avaliações mais elevadas do que seus pares.
Alguns dos construtores empresa mais bem sucedido na indústria de mineração de ouro são o que eu chamo de "engenheiros financeiros" - pessoas que têm as relações e compreender o mercado de capitais e que sabem como contratar os melhores geológicos e de engenharia. Nós tendemos a ter mais confiança investir neles.
3) Dinheiro
A mineração é um negócio caro. Muitas vezes, empresas têm quantidades substanciais de capital antes de gerar o seu primeiro US $ 1 no fluxo de caixa. A companhia de exploração de ouro tem que entregar as reservas por ação para ter uma chance de mais uma rodada de financiamento. Ele tem que convencer os mercados de capitais que é um investimento atraente em uma base por ação.
Chamamos isso de "taxa de queima", quanto tempo a empresa níveis de caixa atual último antes ele tem de voltar para o financiamento adicional. Se uma empresa de exploração de juniores tem US $ 15 milhões em reservas de dinheiro e está gastando US $ 3 milhões por mês, tem cinco meses para entregar reservas suficientes por ação para convencer os mercados de capital, vale a pena o risco.
Este cálculo pode ser feito rapidamente. Reservas de exploração são geralmente avaliados em um terço os valores de uma reserva de produção de minas se produzindo reservas são avaliadas em US $ 150 a onça, as reservas de exploração seria de R $ 50 por onça.
O mercado de ouro de ações é geralmente eficaz em julgar reservas por ação, por isso, se a empresa de exploração de não vir com os resultados necessários para obter uma avaliação do ouro de encontrar por menos de US $ 50 por onça-investidores perdem a confiança rapidamente. Há uma velha regra quando se trata de empresas de exploração: não pagar mais do que duas vezes por ação em dinheiro, se não houver recursos comprovados no chão.
4) Minerais
Comparação com o resto do setor de mineração, as empresas de ouro têm as avaliações mais altos da indústria com base no preço de ganhos de preço, para fluxo de caixa, preço a valor da empresa e do preço de reserva por ação.
Empresas que operam minas que produzem ouro, bem como os metais industriais tendem a ter múltiplos inferiores de avaliação. Por exemplo, a corrente de price-to-earnings ratio de Freeport-McMoRan (FCX), é 8x vezes frente salário. Este é consideravelmente inferior Yamana (20x), Goldcorp (21x) e Agnico-Eagle (36x). Investidores podem usar as avaliações relativamente baixo de cobre / ouro produtores a aumentar a sua margem de segurança em antecipação a um movimento ascendente dos preços do ouro.
5) Mina de Ciclo de Vida
Há muitos atrasos e decepções durante o desenvolvimento e operação de uma mina de ouro. Custos de insumos pode subir fora de controle (como o que aconteceu em 2008, quando o petróleo atingiu US $ 140 por barril), os trabalhadores de trabalho pode atingir, e política / política ambiental mudanças, tais como impostos mais altos ou mais rigorosas regulamentações ambientais pode encolher as margens.
Durante a fase de exploração e desenvolvimento, o preço de um estoque de ouro, muitas vezes segue um curso que acaba parecendo um camelo double-humped (ver gráfico). Primeiro há euforia sobre os resultados de exploração que são melhores que o esperado. O preço das ações aumenta à medida que os investidores correm para comprar ações. Então a realidade se instala - essa descoberta de ouro ainda está a anos de distância de ser uma mina real produzindo. Neste ponto, há uma enorme correção no preço das ações.
Supondo que a empresa continua no caminho para o desenvolvimento, seu preço de parte deriva para os lados até cerca de seis meses antes do primeiro onça de ouro está prevista para ser produzido. Neste ponto, o estoque começa uma perna nova e forte quando um conjunto mais sofisticado de acionistas entrar no mercado. Eventualmente, o preço cai e os níveis de como o dinheiro especulativo passa para a próxima oportunidade quente e as transições empresa do explorador para produtor.
Expertise EUA Global
Claramente, a tarefa de escolher os mineiros que investir em ouro não é fácil. Ativamente viajar para projetos de mineração em locais como a Colômbia, Panamá e África Ocidental para "chutar os pneus" e fazer perguntas difíceis de gestão. Este é o valor que a nossa equipa de investimento a investidores dos EUA Global fornece para nossos acionistas e como nós procuramos gerar alfa.
Não se esqueça de se inscrever em Um caso de investir em ouro , um webcast especial com Frank Holmes e convidado especial Jason Toussaint, diretor da os EUA e Investimento para o World Gold Council. Time:. 06 de setembro de 2011 às 4:15 pm ET Registe-se aqui .
Investidores dos EUA Global, Inc. é uma firma de gestão de investimentos especializado em ouro, recursos naturais, os mercados emergentes e as oportunidades de infra-estrutura global de todo o mundo. A empresa, sediada em San Antonio, Texas, gerencia 13 sem carga fundos mútuos na família de fundos EUA Global Investors, bem como fundos para clientes internacionais.
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Holdings no Fundo Mundial Minerais Preciosos como uma percentagem dos activos líquidos a partir de 06/30/11: Goldcorp Inc 4,55%, Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc 0,00%, 0,00% Newmont Mining, Barrick Gold 0,00%, 0,21% Kinross Gold , Yamana% 3.67, Agnico-Eagle Mines 0,50%.
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